الدولار القوي سيء لاقتصادات الدول الناشئة

 -  53 مشاهدة

رفع البنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بقوة وبوتيرة سريعة مما عزز من أداء الدولار الأمريكي، الذي حقق ارتفاعًا قويًا هو الأعلى في عقدين، ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 8.34% منذ بداية العام وحتى تاريخه و 13.2% في العام الماضي، وقد حذر الخبراء من أن تأثير الدولار القوي على الاقتصادات الناشئة هذه المرة قد يكون أسوأ مما كان عليه في الماضي.

الدولار القوي سيء لاقتصادات الدول الناشئة


هناك عدة أسباب لقوة الدولار:

أولاً: يعاني الاقتصاد الأمريكي من أجواء شديدة الارتفاع التي تتمثل في ارتفاع معدلات التضخم وارتفاع الأجور والأسعار، مما اضطر البنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى تبني إجراءات تشديد نقدي صارمة لم نشهدها منذ جيل، على الرغم من أن البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا وكندا والسويد وسويسرا قد اتخذوا أيضًا إجراءات لرفع أسعار الفائدة، إلا أن السياسة النقدية للولايات المتحدة هي الأكثر عدوانية.

ثانيًا: أدى اتساع الفارق بين أسعار الخزانة الأمريكية والدول الأخرى إلى جذب رأس المال الأجنبي إلى منطقة الدولار وعزز الطلب على شرائه.

ثالثًا: تعد الولايات المتحدة مُصدرًا صافًا للطاقة، في حين أن الغالبية العظمى من الدول المتقدمة الأخرى مستوردة صافية، تحولت دول كثيرة مثل ألمانيا واليابان من فوائض ضخمة إلى عجز في موازينها الحالية بسبب الارتفاع الحاد في تكلفة استيراد الطاقة.

رابعًا: والأهم من ذلك، شهدت سياسة سعر الصرف في وزارة الخزانة الأمريكية تغييرات كبيرة، حيث تحولت من سياسة الدولار الضعيفة في عهد ترامب إلى سياسة الدولار القوية، من أجل جذب تدفقات رأس المال والتخفيف من تأثير تقلص الميزانية العمومية للبنك الاحتياطي الفيدرالي، وفي الوقت نفسه تشير إلى أن سعر الدولار للمنتجات المستوردة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الوضع الجيوسياسي العالمي غير مستقر والوضع السياسي في العديد من الدول مضطرب أيضًا، والأموال تبحث عن ملاذات آمنة، اليوم تراجعت وظيفة الملاذ الآمن للذهب، وأصبحت عملة البيتكوين متقلبة للغاية، بما جعل الأموال تتدفق على الدولار الأمريكي.

الدولار الأمريكي في منطقة ذروة الشراء بالفعل، ولن يكون التصحيح مفاجئًا بدون المزيد من الأخبار الهامة لدعمه، ومع ذلك، من منظور الوضع الاقتصادي والسياسة النقدية لمختلف الدول، لا يزال أمام الدولار مجال للارتفاع على المدى المتوسط.

الدولار الأمريكي هو الوسيلة الأساسية للدفع والادخار والتبادل في العالم، لم تكن فترات صعود وهبوط الدولار مشكلة ليس فقط للولايات المتحدة نفسها ولكن للعالم بأسره، وبالتالي فهو خطر خفي على العالم خاصة للأسواق الناشئة.

عندما يتم تخفيف السياسة النقدية الأمريكية إلى حد كبير، يصبح الدولار رخيصًا ومن السهل اقتراض السندات الدولارية، غالبًا ما تصدر دول الأسواق الناشئة كميات كبيرة من السندات، مما يحفز الاستثمار فيها ويزدهر ويتطور الاقتصاد بسرعة، ومع ذلك، عندما يتم تشديد السياسة النقدية للولايات المتحدة تصبح أسعار الفائدة الأمريكية أكثر جاذبية وتتدفق الأموال مرة أخرى إلى منطقة الدولار الأمريكي، وتعاني الدول الأجنبية التي تفرط في الاقتراض من أزمة سيولة من ضعف عملتها في سوق تجارة العملات مما يجعل من الصعب سداد الديون الخارجية، بمجرد أن لا يمكن تجديد الدين ستنفجر أزمة الدين.

تقترض معظم الدول المتقدمة وتصدر سندات بالعملة المحلية، ويمكن لبنوكها المركزية أيضًا أن تعمل كإطفائية، أما العملات المحلية للدول الناشئة تفتقر إلى الائتمان ومعظمها يقترض ديونًا خارجية وخاصة السندات بالدولار الأمريكي، ولا تستطيع البنوك المركزية طباعة الدولار الأمريكي.

لذلك، بمجرد تشديد بيئة الإقراض بالدولار الأمريكي ستواجه الأسواق الناشئة أزمات ديون، إن حدوث أزمة في بلد ما سيجعل السوق بأكمله حذرًا، كما أن تجديد ديون الدول الأخرى سيصبح مشكلة، مما يؤدي إلى تأثير الدومينو.

لهذا السبب، ظل الدولار الأمريكي قوياً لفترة طويلة، وكثيراً ما شهدت الأسواق الناشئة سلسلة من أزمات الديون، خلال الارتفاع المستمر في قيمة الدولار من عام 1995 إلى عام 2002، عجزت كل من فنزويلا ورواندا وروسيا وأوكرانيا وباكستان والإكوادور والأرجنتين وجزر المالديف وأوروغواي ونيجيريا عن سداد ديونها الخارجية على التوالي، وانخفضت أسعار الصرف ووصلت إلى نقطة التخلف عن السداد، على الحافة، كان مدعومًا بمساعدة صندوق النقد الدولي، وقد أدى تكرار حالات التخلف عن السداد خلال هذه الفترة إلى تسجيل رقم قياسي.

استمرت دورة ارتفاع الدولار التالية من 2012 إلى 2020، وتعثرت اليونان وبليز وجامايكا وقبرص والأرجنتين وأوكرانيا وموزمبيق والكونغو وفنزويلا وبربادوس والأرجنتين ولبنان والإكوادور وزامبيا آسيا.

اليوم، في ظل جولة جديدة من قوة الدولار، تخلفت روسيا وسريلانكا عن سداد سنداتهما الدولارية، وانخفض سعر الصرف في تركيا، ويقدر صندوق النقد الدولي أن 38 دولة ناشئة تواجه تهديدات تتعلق بالديون، ليست السندات الحكومية وحدها هي التي تعاني من المتاعب، ولكن سندات الشركات الدولارية في الأسواق الناشئة تكافح أيضًا.


كيف يؤثر الدولار القوي على الأسواق الناشئة؟

كتب كبير اقتصادي الأسواق الناشئة في صحيفة فاينانشيال تايمز "ديفيد لوبين" أن الدولار القوي سيؤثر على الاقتصادات الناشئة بأربع طرق:

أولاً: يعمل الدولار القوي بشكل عام على إعاقة نمو التجارة العالمية، لأن الدولار هو العملة الأساسية للتبادل التجاري ويتم تسوية جزء كبير من التجارة العالمية بالدولار، وبالتالي فإن تراجع القوة الشرائية للعملات الأخرى بسبب ارتفاع قيمة الدولار من شأنه أن يؤدي إلى عالم أفقر وتراجع في التجارة، الأمر الذي سيضر بدوره بالاقتصادات النامية التي تعتمد على التجارة.

ثانياً: سيعرض الدولار القوي الدول النامية التي تصدر سندات مقومة بالدولار لتآكل الائتمان، ويرجع ذلك إلى أن ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي الذي يجعل الدول تضطر إلى دفع سعر أعلى لشراء الدولار الأمريكي لسداد ديونها، وهو أمر غير جيد للدول منخفضة الدخل.

ثالثًا: الدولار القوي ليس جيدًا للصين، وهو بدوره سيئ للدول الناشئة الأخرى التي تعتمد على سلسلة التوريد الصينية والطلب على المواد الخام، في حين أن ضعف اليوان يمكن أن يعزز صادرات الصين، فإنه سيرفع تكلفة المواد الخام المستوردة ويقلص أرباح الشركات الصينية الصغيرة والمتوسطة الحجم، بالإضافة إلى ذلك، عادة ما يؤدي ضعف اليوان إلى خروج تدفقات رأس المال من الصين وهو وضع غير مرحب به بالنسبة لبكين.

رابعًا: من المرجح أن يتسبب الدولار القوي في مواجهة الدول الناشئة لتضخم أعلى مما كانت عليه في الماضي، كان التضخم المستورد من خلال العملات الأجنبية منخفضًا نسبيًا في السنوات الأخيرة لأن التضخم العالمي ظل ضعيفًا، أما الآن فالوضع مختلف جدا، عندما يشتد التضخم يؤدي تخفيض قيمة العملة إلى زيادة الأسعار المحلية.

وأشار لوبين إلى أن آخر مرة كان فيها التضخم مرتفعا في الولايات المتحدة كان في أوائل الثمانينيات، عندما قفز الدولار قرابة 80%، قد لا يكرر التاريخ نفسه، ولكن إذا تعزز الدولار بنفس الوتيرة التي كان عليها قبل 40 عامًا تقريبًا، فقد تكون الرحلة المقبلة للدول الناشئة مليئة بالمصاعب.

جدير بالذكر أنه بسبب ارتفاع أسعار الفائدة العالمية وتباطؤ النمو الاقتصادي وتأثير الحرب الروسية الأوكرانية، تواجه سندات الأسواق الناشئة عمليات بيع شديدة، وخسائر هذا العام (2022) هي الأسوأ منذ ما يقرب من 30 عامًا.

قال كبير الاستراتيجيين والاقتصاديين الناشئين في بنك أوف أمريكا جلوبال ريسيرش "ديفيد هونر" إن ارتفاع أسعار الفائدة في الدول المتقدمة الكبيرة إذا كان مصحوبًا بنمو اقتصادي لن يكون سيئًا بالكامل للأصول الناشئة، ومع ذلك، الأمر مختلف الآن، فلدينا مشكلة خطيرة تتمثل في الركود التضخمي، حيث تستمر البنوك المركزية في بعض الأماكن (مثل الولايات المتحدة) في رفع أسعار الفائدة حتى تقضي على التضخم، وهذه خلفية غير صحية للغاية للأسواق الناشئة.


أسهم الأسواق الناشئة ترتبط سلبًا بالدولار الأمريكي

من الناحية التاريخية، أظهرت أسهم الأسواق الناشئة ارتباطًا سلبيًا بالدولار، حيث يترجم الدولار القوي إلى أداء ضعيف محتمل في الأسواق الناشئة، فلا تستفيد الدول الناشئة والشركات داخلها بشكل عام من الديون المقومة بالدولار الأمريكي، لذلك يؤدي ارتفاع الدولار الأمريكي إلى التزامات أكبر في الميزانية العمومية ومراجعات سلبية للأرباح مع زيادة صافي مصروفات الفائدة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الدولار الأمريكي القوي عادة ما يكون سلبيًا لأسعار السلع التي يتم تسعيرها بالدولار، مما يضر أكثر بالدول المصدرة للسلع الأساسية، لكننا نلاحظ أننا لا نشهد هذه العلاقة هذا العام بسبب انقطاع إمدادات الغاز من أوروبا الشرقية.

من المهم أيضًا الإشارة إلى أن الدولار الأمريكي القوي يمكن أن يخلق تحديات للصين، فعلى الرغم من أنه من المرجح أن تستفيد الشركات المصنعة القائمة على التصدير، إلا أنه ينبغي على المرء أيضًا أن يضع في اعتباره أن ضعف اليوان الصيني مقابل الدولار الأمريكي إلى جانب انخفاض عائدات السندات الصينية يتم ترجمته إلى تدفقات رأس المال الخارجة من الصين، يمكن أن تؤدي التدفقات الخارجة إلى انخفاض نمو الناتج المحلي الإجمالي، ويمكن أن يمتد ذلك إلى دول الأسواق الناشئة الأخرى لأن الصين تمثل جزءًا كبيرًا من الطلب على سلع الأسواق الناشئة.